银河证券-华工科技-000988-产品结构一直在升级，数通+汽车业务助力业绩边际改善-230821
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从2023Q2单季来看，实现盈利收入23.59亿元（同比下降29.79%），归母净利润达2.74亿元（同比下降18.86%），业绩下滑主要系5G建设周期影响，网络终端业务交付规模缩减，公司小站业务降幅较大所致。23上半年研发费用为3亿元（同比+26.60%），产品结构逐步向高端产品布局和改善。总体来说，一方面，伴随海外云厂商资本开支有望恢复以及AI应用落地需求端持续拉动，公司高端光模块订单有望增长。另一方面，随着“双碳”目标的推进和新能源汽车大规模置换周期的到来，公司在手和意向性订单一直增长，目前公司新能源汽车PTC加热器市场占有率排名前列，全年公司业绩有望边际改善。
感知业务收入增长迅速市场占有率领先，海外市场释放助力业绩向好。从产品结构来看，智能制造业务达14.73亿元（同比下降9.53%），激光切割系列新产品三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量订单，市场占有率稳居国内前列。多头激光落料自动化产线在汽车零部件企业订单增长50%，超高功率光纤激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售同比增长35%。公司专注新能源、人机一体化智能系统两大优质赛道，拓展3C电子、汽车电子及新能源、PCB微电子、半导体面板等新空间，业务有望保持快速地增长。联接业务实现18.37亿元（同比下降43.74%），算力加速提升背景下，公司大力推进数据中心业务，成功卡位头部互联网厂商资源池，400G及以下全系列光模块批量交付；800G系列产品已在顶级互联网厂商送样；积极地推进硅光技术应用，现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力，持续夯实全球TOP8光模块供应商行业地位。感知业务实现14.61亿元（同比+45.31%），公司保持智能家居传感器、新能源汽车PTC加热器行业领头羊，传感器业务积极开拓“三新”市场。新能源及智能网联汽车市场销售规模同比增长76%，新能源汽车PTC加热器出货量同比增长107%，主要贡献来自于零跑、吉利银河、理想、蔚来、长安深蓝等新车型新项目批量。车载温度传感器出货量同比增长46%，空气质量传感器在阿维塔、比亚迪批量，光雨量传感器获得海外千万级订单。激光全息膜业务实现盈利收入1.94亿元（同比下降34.27%），公司深耕烟酒包装及证卡防伪业务，并向泛家电装饰领域、汽车内饰装饰领域持续拓展应用场景。伴随新能源、新基建、新材料等行业发展，公司有望打开市场新空间。维持高毛利多业务领域优势凸显，助力数字时代全球算力需求提升。公司各项业务维持高毛利，盈利能力不断的提高。数通领域产品迎合市场需求，向高端升级。我们看好公司下半年业绩及长期业绩增长空间，结合公司最新业绩，我们给予公司2023E-2025E归母净利润预测值10.43亿元、13.11亿元、17.01亿元，对应EPS为1.04元、1.30元、1.69元，对应PE为31.33倍、24.93倍、19.21倍，维持“推荐”评级。
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