公司于1992年建立，初期以电加热技能为中心，后续经过收并购等办法广泛拓展如光通信、新能源配备、锂电池资料等新事务。
公司前身是1992年建立的东方制冷厂。2000年起，东方电热深耕电加热职业，逐步成为电加热职业技能先进、规划抢先、品种齐全的龙头企业。
2006年公司以其控股子公司镇江东方为渠道，进军高端工业用电加热器范畴。2011年5月在深交所创业板上市。
2013年，公司收买东方瑞吉，开端布局高端化工设备制作范畴；2016年，公司收买江苏九霄51%股权，其首要产品包含光通信钢铝塑复合资料和动力锂电池钢壳资料；2017年，公司研发的多晶硅复原炉投放商场，进一步切入多晶硅配备制作职业。
期间公司非民用电加热事务占比逐步扩展，但新事务开辟也遇到必定调整，如2019年因光通信、锂电池职业不景气，公司对子公司江苏九霄计提减值，构成当年亏本。
2020年至今，公司前期培养多晶硅设备、新能源车PTC、锂电池钢壳预镀镍等事务逐步步入高增加期。一起，公司新拓展“储热发电技能”，2022年 1 月公司发布其全资子公司镇江东方中标 460 万西安热工研讨院有限公司储能调峰项目熔盐电加热器及其操控系统设备收买项目，标志着公司在熔盐储能范畴的研讨开发取得了重大打破。
公司实践操控人为前董事长谭荣生、现董事长谭克、董事谭伟，别离直接持股13%、11%、11%，终究获益人为董事谭伟。公司为家族式企业，谭荣生与谭克、谭伟为父子联系，谭克、谭伟为兄弟联系，截止2022年三季报，三人一起持股公司35%股份。
公司经过多年并购开展，不断拓展事务范畴，开辟新赛道，现在共设有子公司 20 家。公司及其 4 家重要参股子公司东方瑞吉、镇江东方、江苏九霄、东方九霄均为省高新技能企业， 母公司东方电热专心于各类民用电加热，4 家子公司别离从事多晶硅复原炉、多晶硅冷氢化用电加热器、光通信资料和锂电池钢壳资料事务。
22H1 年，家用电器元器件运营收入 7 亿元，同比略降，占比 41%。新能源板块作为公司近年来要点开展事务算计收入 9.2 亿，超越家用，其间工业配备翻倍以上增加。光通信资料事务收入 4 亿元，占比 23%。而从赢利奉献看，新能源板块已奉献大部分。
据公司公告 22 年新能源配备制作和新能源车元器件算计奉献 2.2-2.4 亿赢利，占比超 70%，家电元器件事务奉献约 6000 万赢利，占比约 20%。
历经运营低谷，触底反弹扭亏为盈。2013-2021 年公司营收全体稳步增加，但 2019 年遭到新能源轿车职业补助退坡和 5G 出资建造不及预期等多重要素影响，公司堕入运营低谷，营收 22 亿元，YOY-0.2%，亏本-1 亿元，由盈转亏。
公司上市以来募资 21 亿要点开展新能源。2011IPO 上市募资 6 亿用于家用电器加热器范畴项目建造；2020 募资 6 亿用于民用和车 PTC 加热器项目建造；2022 公司简易程序募资 3 亿用于电加热配备和锂电池预镀镍钢基带项目建造。
民用电加热是公司收入占比最高的事务。2021年收入约 14 亿，曩昔 10 年 CAGR9%增加稳健。
从收入结构看，空调电加热产品一向占70%以上，据2020年年报，空调电加热、小家电电加热、其他民用电热别离占比77%、13%、10%。
PTC 制热是家空制热干流办法，因而家空产值是衡量 PTC 职业需求的重要方针。
据统计局，2021 年我国空调产值超 2 亿台，一起咱们也注意到 2018 年以来职业总量增加根本阻滞，这也同东方电热民用电加热事务增加趋势相吻合。
从产能视点看以东方电热和广东恒美规划较大。从下流客户视点看广东恒美首要客户为美的，重庆世纪精信、新业电子首要客户为格力。考虑到下流需求增加空间有限，估计短期难有新进入者。
此前空调电加热器干流为胶粘式 PTC，其由波纹状散热片与薄铝板钎焊，然后运用硅胶与 PTC 发热元件进行粘接而成。而铲片式则是新一代 PTC 计划，其经过加工机床铲削加工而成，散热片和散热铝管是一个全体。
铲片式 PTC 各项功能较胶粘式更为优异，一起铲片式 PTC 能够平等散热面积下让翅片加工成更薄，使资料本钱大为下降，其本钱较胶粘式节约近半。
从下流验证视点看，中心客户对铲片式 PTC 的承受度较高。据公司公告，美的集团分体机根本已选用铲片式计划。海尔、奥克斯正在切换。咱们以为铲片式 PTC 在功能和本钱上均具有优势，有望对胶粘式 PTC 构成彻底替换。
2017 年公司出资 2000 万元与深圳山源协作建立东方山源，进入铲片式 PTC 电加热器职业。2021 年，公司经过收买使东方山源成为全资子公司，并取得原归于东方山源的 25 项铲片式 PTC 电加热器专利技能。
现在商场上仅有公司和广东恒美具铲片式 PTC 批量出产才能。比较于广东恒美，公司在专利技能、出产功率等方面均具优势，估计公司比例进一步提高。
2020 年公司推进年产 6,000 万支铲片式 PTC 电加热器项目。考虑到公司此前已有 3000 万支铲片式 PTC 产能，扩产结束后公司铲片式 PTC 产能将到达 9000 万支，虽然从单价视点铲片式低于胶粘式，但公司有望经过销量增加以提高民用电加热收入体量。
结合公司公告测算，咱们估计公司 24 年空调 PTC 事务收入达 13.5 亿，较 20 年 CAGR 约 6%。
2021 年起公司新能源轿车 PTC 事务继续放量，21 年营收 1.0 亿完结倍增，22H1 年坚持不俗增速，YOY+123%。
毛利率方面，2019 年公司下调价格毛利率下滑，但 2019-2022 年根本安稳。
新能源轿车职业已步入高速开展期。据中汽协，2022 年新能源轿车销量达 689 万台，YOY+93%，猜测 2023 年销量将超 900 万台，YOY+35%。
新能源轿车热办理较燃油车有较大改变，不同于燃油车选用发动机余热制热，新能源轿车制热形式首要有 PTC、热泵两种。
PTC、热泵各有好坏，PTC 电加热器本钱低、在极点低温下可正常作业，但能耗高，对路程影响较大；与 PTC 比较，热泵至少可削减 50%能耗，延伸 20% 以上的路程，但其本钱高出 PTC 数倍且在-10℃以下无法正常作业。
新能源汽 车职业竞赛剧烈，为操控本钱，大部分轿车厂家仍会挑选本钱更低的 PTC 电加热器，而热泵现在为部分高端车型选用；此外为协助热泵在低温情形下正常运转，热泵车型也往往需选搭一个 PTC。
国内新能源轿车 PTC 职业玩家首要有华工新高理、科博乐轿车、东方电热和新业电子等，其间华工新高理为龙一，2022 年市占率约 50%。从增速看，2021 年起国产企业均快速放量，遍及完结翻倍增加。
公司新能源轿车客户资源丰富且优质。公司自 2008 年从事轿车 PTC 细分范畴以来就一向与比亚迪协作，达 14 年之久。一起，公司已成为比亚迪、一汽解放、零跑轿车、北汽集团、长城轿车、东风轿车、江淮轿车、宇通客车、五菱工业等整车厂 PTC 加热器部件供货商，产品受轿车职业广泛认可。
需求旺盛下，产能缺乏为开展瓶颈。公司自 2019 年产能运用率不断走高，其间 2021、22Q1 产能运用率达 151%、236%，严峻求过于供。募投项目落地后有望破除瓶颈，公司“年产 350 万套新能源轿车 PTC 加热器”募投项目一期工程估计 2022 年底完结，到时产能将提至 200 万套，二期工程估计 2023 年建造，2024 年底具试出产条件。估计至 2025 年，公司新能源车 PTC 产能将达 400 万套，助力商场比例。公司 2023 年新能源 PTC 方针为含税出售 6 亿 元。
公司新能源配备事务首要触及多晶硅复原炉及冷氢化用电加热器，2021 年起相关收入快速放量，且随规划效应盈余才能也有较大提高，22H1 新能源配备收入 YOY+181%，毛利率同比+7pct。当时新能源配备制作已成公司赢利中心来历。公司估计 2022 年新能源配备事务奉献赢利 2-2.2 亿，占全体赢利 2/3 以上。
多晶硅是光伏职业的重要组成部分，首要分三类：冶金级多晶硅、太阳能级多金贵和电子级多晶硅，其间太阳能级多晶硅纯度介于冶金级和电子级之间，首要用于光伏。
从多晶硅制作视点看，改进西门子法是最遍及的多晶硅出产办法，复原炉是改进西门子法的中心设备。
①从改进西门子法遍及度看，依据我国光伏职业协会数据，2020 年选用改进西门子法出产的多晶硅约占全国总产值 97.2%。
②从复原炉的运用看，改进西门子法工艺为：用氯气和氢气组成氯化氢，氯化氢与工业硅粉在必定的温度下生成三氯氢硅，然后对三氯氢硅进行别离精馏提纯，提纯后的三氯氢硅在复原炉内进行化学气相堆积反响出产高纯多晶硅，复原炉系必备设备多晶硅建造顶峰下设备出资商场迎来迸发。
①从设备出资视点看，据公司公告，每万吨改进西门子法多晶硅产能对应 6000-8000 万多晶硅复原炉和冷氢化用电加热器设备投入，其间复原炉占 2/3、冷氢化用电加热器占 1/3。
②从多晶硅产能建造视点看，结合公司公告与我国光伏协会的猜测数据，估计 2023 年为多 晶硅设备出资顶峰，新增产能超 80 万吨，对应复原炉及冷氢化电加热器算计规划将达 60 亿。
商场忧虑多晶硅价格下降或许导致硅料企业投产志愿下行，影响到公司新能源设备出售。
从最新多晶硅现货价格看，虽然此前有所回落，但在龙头控价及下流需求回暖布景下，最新价格仍在约 20 万元/吨区间。
据通威、大全等企业发表，龙头企业多晶硅出产本钱在 3-5 万元/吨左右，盈余空间仍大。
多晶硅复原炉范畴格式为东方电热、双良节能双强并行。公司公告在复原炉范畴商场比例从 21 年 30-40%提高至 22 年底 40-50%左右。比照与双良节能的多晶硅复原炉事务状况，22H1 东方电热相关收入体量与双良节能距离已缩小，且跟着规划效应提高，毛利率也有较大改进。
冷氢化用电加热器东方电热占有绝对优势。东方电热是国内最早出产冷氢化用电加热器的厂家，商场上认可度高，技能及质量抢先，国内其他仅单个厂家在少量项目上获有订单。
多晶硅出产设备事务迎来快速增加。获益于下流硅料扩产潮，公司在手订单量快速增加，现在在手订单 36 亿元，如依照合同交货条款计划，估计 2023 年交给方针 30 亿元，猜测 2024 年交给方针也在 20 亿以上。
公司自 2016 年收买江苏九霄股权后，新增锂电池钢壳资料事务。现在公司首要客户为消费电子类，22H1 消费电子需求偏弱加之公司自动调整产品结构，锂电池收入下滑 37%。
展望后续，公司是国内极少量具有完好工艺流程、自主出产制作预镀镍电池钢壳资料企业。22H1 公司预镀镍事务收入占锂电池资料约 1/3，有望后续放量。
1）从圆柱电池景气视点看：4680 计划有望带动圆柱电池放量。锂电池按结构可分为圆柱电池、方形电池及软包电池，别离对应钢壳、铝壳及铝塑膜三种外壳资料。圆柱电池因其高度标准化和产线高度自动化等优势，在锂电池产品中具有较高竞赛力。EVTank 数据显现，2021 年全球圆柱锂电池出货量到达 121.7 亿颗，YOY+ 21%。
现在圆柱电池干流产品别离为 18650、21700 和 4680，其间 4680 电池由特斯拉于 2020 年发布，较前代产品，4680 的优势在于提高了电池功率（6 倍于 2170 电池），下降了电池本钱（14%于 2170 电池）。特斯拉推进下，4680 电 池有望在电动车动力电池范畴提高浸透率，带动职业需求提高。
2）从镀镍工艺视点看，预镀镍有望成为职业干流。依据镀镍环节所在次序的不同，圆柱电池钢壳分为预镀镍钢壳和后镀镍钢壳。其间预镀镍工艺是一种在电池壳冲压之前对根底钢材进行镀镍，再经过高温回火处理然后让钢层和镍层之间彼此分散浸透构成镍铁合金层的技能工艺。
相较后镀镍，预镀镍优势在于镀层更均匀，提高电池一致性，一起在安全性，耐腐蚀性、气密性等计划也具有优势。
公司公告，当时东方电热预镀镍本钱已同后镀镍根本挨近，本钱类似状况下作用更佳，预镀镍代替途径明晰。
同全球龙头新日铁比较，东方电热在预镀镍范畴具有性价比优势。从产品质量视点看，两边在屈从强度、抗拉强度等方面根本挨近，一起东方电热采纳跟从定价战略，对新日铁、东瀛钢板坚持必定的价差。
公司现在具预镀镍产能 3500 吨，2 万吨新增产能募投顺畅，23 年 1 月发动热联动试车，一起公司与泰兴黄桥经济开发区办理委员会签定项目出资协议，计划出资 20 亿，建造高预镀镍项目，最晚不迟于 23 年 7 月开工。
如参阅此前 2 万吨募投测算，在客户认证顺畅、需求足够前提下，泰兴项目估计新增产能 17 万吨，对应收入超 30 亿。
公司客户认证已有较大打破，预镀镍客户认证分为资料冲制验证、电池资料制成电池后的功能验证和电池板整车验证三个阶段。
现在第一阶段开展顺畅，公司公告估计 23Q1 完结第二阶段验证。公司已同东山精细、无锡金扬签定结构合同，在 22-28 年两家公司估计别离收买 5 万、8 万吨预镀镍钢带。
1、民用电加热事务：估计随龙头空调主机厂认可铲片式计划，公司铲片式 PTC 募投完结后将敏捷放量，完结以量补价，全体收入稳健增加，一起获益于原资料下行，估计毛利率也将有所上升。
2、新能源车 PTC 事务：考虑公司当时产能严重，估计募投扩产项目完结后，公司相关收入将快速放量。
4、新能源配备事务：估计 23 年为多晶硅产能建造顶峰，公司在手订单充沛开释，一起考虑规划效应，毛利率也将进一步提高；
5、锂电池资料：考虑预镀镍新增 2 万吨产能建造完结，估计 23 年系公司预镀镍事务放量之年，后续公司泰兴项目落地、4680 圆柱电池浸透率提高，公司相关收入有望继续快速增加。
估值比照，选取同触及热办理职业的三花智控、盾安环境，触及多晶硅设备制作的双良节能，触及圆柱电池钢壳的科达利、震裕科技为估值参照，当时东方电热 23 年估值对应 21X，低于可比均匀。
多晶硅价格改变：现在对公司新能源配备收入猜测根据公司在手订单，如多晶硅价格下行超预期，则出产企业或许挑选不实行相对订单，对公司收入构成影响。
新能源车热办理技能改变：如新能源车热办理热泵技能计划呈现重大打破，如本钱明显下行或打破超低温场景运用约束，则或许导致 PTC 需求量下行。
预镀镍事务危险：公司预镀镍事务开展一方面依靠下流 4680 圆柱电池放量，如 4680 电池良率长时间不达预期，或有优质替换计划产生，或许对公司预镀镍事务开展晦气。一起或许存在国内钢铁巨子切入该范畴导致竞赛格式恶化危险。
产能扩张不及预期：公司多项新事务均在起步阶段，未来成长性高度以来产能扩张。
引证揭露信息滞后：公司触及较多成长性职业，本陈述定论根据现存揭露信息得出，如职业状况产生较大改变，则或许导致定论误差。
