跟着风电的开展，风机在咱们的日子中益发遍及，但受制于自然环境，大部分风机仍然是建在偏僻内陆或海上。关于这么大件的设备，因为后续修理替换困难，所以出产过程就需求特别注意增强要害部件风电轴承的运用寿数。
这个过程中除了铸造、铸造等工艺外，为进步部件寿数必不可少的一项过程是热处理。4月14日，专心数控感应淬火机床的恒进感应IPO过会。公司近三年复合增速达49.26%，扣非净利复合增速高达59.89%。可以说是量价齐升，从毛利率上看，公司近三年毛利都在50%以上。高毛利且高添加，这家公司给投资者的榜首感觉便是冷艳，那么他是否能在上市当日获得亮眼体现，未来高添加又是否可继续？
公司成立于2002年1月，总部坐落湖北省十堰市，公司自成立以来，专心于中高级数控感应热处理成套设备及其要害功用部件的研制、出产、出售。
从产品营收结构上看，公司营收根本悉数来自于数控感应淬火机床，自2018以来逐年进步，2021年现已占比达96.04%，要害功用部件和技能服务归于在其基础上的延展事务，占比较低。
从产品下流运用上看，公司产品首要运用于风电配备、工程机械、轿车制作三个范畴。其间风电制作近三年占比都在50%以上；工程机械动摇较大，占比在15%-40%之间，2021年营收占比显着进步；轿车制作占比相对较低，近三年都在10%以下。
淬火是金属加工中的一道工艺，是指将金属加热到较高温度后，将其快速冷却，可以使金属的硬度和机械强度进步。传统的淬火方法是渗碳淬火，让钢在富含碳的资料中加热，使碳吸收到金属中，使金属外表更硬，而其内部仍坚持较软且较坚韧的情况。
当今各劲风电轴承出产商逐步选用感应加热淬火的出产技能，即运用高频交流电产生的磁场中来加热工件外表，以完成工件的淬火，用时短且能耗低，但缺陷是会产生软带（低硬度区域）。
近年来新强联(SZ:300850)等厂商，选用较为先进的无软带淬火技能，也即改进后的感应加热淬火，风电轴承产品在淬火后没有软带区域，反转支承滚道不存在薄弱环节，可进步反转支承的承载才干和牢靠性，进步反转支承的运用寿数，满意高速重载的运用场合，一起也节省了出产本钱，该技能的运用有望推动国产风电主轴轴承的代替进程。
从运用范畴的毛利率改变上看，风电配备和工程机械毛利率呈现上升趋势，轿车制作毛利率有所下滑。风电配备毛利率进步的原因和职业朝着大型化开展有关，大型化风机轴承需求中大尺度机床，而机床尺度越大，毛利越高。
风电轴承的耐久性是重要的功能指标，因而风电轴承的开发需求建立在很多实践上，需求在风机上长期试装测验。只要与风电主机厂坚持杰出的合作联系的轴承厂商才干得到很好的试装测验时机。
近年来一些国产轴承厂商与风电主机厂建立了杰出的合作联系，有利于进步国内轴承厂商的技能水平，并进步轴承订单来历的安稳性。大功率主轴轴承范畴存在必定的壁垒，只要出产技能强、产能足够的企业才有时机获得商场份额。
现在我国配套大功率机型的高端轴承首要依靠进口，全球范围内风电轴承仍首要由德国、瑞典、日本、美国的厂商供给，2019 年国内洛轴、瓦轴、新强联等企业算计市占率不到 10%。
我国国产化程度较高的是小功率变桨偏航轴承、小功率主轴轴承，现在已完成量产；而大功率主轴轴承国产化程度较低，仍然依靠于海外厂商供给，但已有国内厂商获得突破性开展。
现在新强联等国内头部厂商的技能进步快、产能扩张急进，产品也进入主机厂的验证环节，在国内企业中建立了比较显着的先发优势。跟着商场认可度的进步，头部厂商有望在未来2-3年内抢占可观的商场份额，随后其他本乡厂商会在技能上跟进，一起开辟较大的商场空间。
国内风电大功率主轴轴承厂家首要有新强联、瓦轴、洛阳LYC、成都天马、京冶等。其间，瓦轴、洛阳LYC、成都天马均为恒进感应的客户。
工程机械在2021年毛利率进步显着的首要原因系当年承接了同一客户的多个机床订单，因为系同一家客户，机床类似度较高，形成了规划效应，下降了边沿本钱。
轿车制作范畴的区别中包含一部分高毛利的技能服务和要害功用部件的出售事务，自2019年至2021年，这部分事务在该细分范畴占比从29.53%下降至8.54%，因而全体毛利呈下滑趋势。
公司产品既有高级，也有中档，其区别规范首要是根据产品的精度、复杂性，是否为高动态、复合化、大型化或智能化进行区别。从2021年营收奉献上看，高级产品奉献营收约为85.82%，奉献毛利占比约为87.9%。由此可见，公司产品首要仍是为高端产品。
公司归于热处理淬火机床职业， 根据我国热处理职业协会数据，2020年，我国热处理设备和工艺资料出售运营额约200亿元，其间，热处理配备(含工装)约150亿元，工艺资料约50亿元，较“十二五”末添加近一倍。前瞻工业研究院测算，2021年，我国热处理设备和工艺资料出售额预估将到达约222亿元。
现在我国热处理设备存量在 20 万台左右，相对安稳，但因为热处理设备比较老旧，技能落后，能耗高、环境污染较大，所以旧设备替换需求较强。
从国外数据来看，现在工业发达国家热处理出产线等先进热处理配备占设备总量的 75%~85%，而我国热处理职业仅到达 50%左右，仍有较大的进步空间。根据我国热处理职业协会公布的《我国热处理职业“十四五”开展规划大纲》数据猜测，“十四五”感应热处理配备年需求量仍坚持 1,000 台以上。前瞻研究院测算至2027年我国热处理设备制作职业商场规划将到达281亿元，年均复合增速约为4%，职业全体增速较低。
可是现在国内的中高端热处理设备还首要依靠进口，国产代替率较低。职业区别为三个队伍，榜首队伍是世界闻名热处理企业在华的独资或合资企业及少量技能实力较强的我国企业，其间世界企业有鲍迪克、易普森、爱协林、易孚迪、萨伊集团等，其间易孚迪和萨伊集团首要出产感应热处理设备。
国内少量技能实力较强的热处理设备制作及服务企业首要有金财互联、世创科技、恒进感应、恒精感应和进步感应，其间恒进感应、恒精感应和进步感应为出产感应热处理设备的企业；第二队伍为国内转制企业、科研院所和上市公司等，有必定技能实力，但出产规划较小；第三队伍为小规划民营设备企业，以出产配套设备为主，技能含量较弱，首要靠贱价竞赛。公司归于榜首队伍的中高端产品。
就公司下流首要的三个细分职业来看：风电配备商场，自2011年-2021年，我国风电装机新增总量从17.64GW上升到47.6GW，年均复合增速约为10.46%。从装机增速改变上看，周期性特征显着。根据《“十四五”可再生能源开展规划》要求，2025年可再生能源年发电量要求到达3.3万亿千瓦时左右，风电和太阳能发电量完成翻倍。
由此可见，未来风电装机量仍将继续添加，根据中泰证券研究所测算数据，估计到2025年风电新增装机量将超越100GW。其全体增速较2019年、2020年的“抢装潮”有所放缓。这点从2021年公司风电配备出售量上也可以看出一些端倪，2020年公司风电配备出售22台，2021年这一数据为20台。风电轴承商场，2021年商场规划达150亿元，估计2025年商场规划将到达236亿元，年均复合增速约为11.94%。
经测算，2021年我国陆优势电轴承商场空间约为108亿元，海优势电轴承商场空间约为42亿元，总值达150亿元。估计2025年陆优势电轴承商场空间挨近200亿元，海优势电轴承商场空间约为37亿元，总值近236亿元，CAGR为11.94%。
近年来风电方针补助金额在不断下调，风厂业主与整机厂商对本钱操控诉求更加剧烈，主机厂商正在加速风电大型化的开展以下降风电机的发电本钱。
以明阳智能为例， 2021年前三季度5MW及以上机型占比到达59%， 4MW及以上占比到达64%，风机大型化的开展十分迅速。一起考虑到2021年前三季度海优势电项目招标量到达1GW，增速超出预期，而海优势电项目首要运用大功率机型。因而咱们假定 2021年3MW及以下的机型招标量占40%， 2023年3MW及以下机型停产， 2021年7MW以上机型招标量占比5%， 2025年7MW以上机型占比到达60%。
可见，尽管热处理设备职业增速不高，可是公司首要下流风电增速较高，叠加风电大型化、风电轴承国产代替、感应加热代替渗碳淬火设备、热处理设备国产代替等趋势，公司仍然在近几年获得了高速添加。
在此细分商场，因为风电轴承类机床单价较高，下流客户挑选时重视供给商的产品过往是否有职业头部企业的装机前史。公司自 2008 年进入风电配备范畴，现已占有了大部分高端风电轴承热处理设备商场，包含罗特艾德、洛轴集团、新强联、瓦轴集团、大连冶轴、天马集团等。
该商场竞赛格式较好，把握感应热处理中心工艺的企业较少，首要为少量几家世界外资公司和恒进感应。公司作为国内风电配备范畴高端热处理设备的首要供给商，技能水平处于国内抢先。
工程机械范畴，根据工程机械协会数据，2021年全年挖掘机完成同比添加4.63%，装载机同比添加7.11%，推土机、平地机别离完成了17%~60%的添加幅度，首要产品仍然坚持正向添加。
但从现在国内工程机械板块上市公司2021年年报、2022年Q1报来看，职业进入下行周期，成绩开端承压。2022Q1工程机械板块完成运营总收入769.6亿元，同比下降28.9%；归母净利润56.1亿元，同比下降52.8%。因而，公司在此范畴短期内面对下流周期下行，需求缺乏的情况。
与风电设备职业竞赛对手少不同，此范畴商场竞赛剧烈，不过公司进入时刻较早，自 2003 年即进入工程机械热处理范畴，现在作为多家大型闻名工程机械企业的重要合作伙伴，为徐工集团、三一集团等大型企业供给产品功能牢靠、低耗环保的热处理设备及服务，建立了杰出的品牌口碑。
轿车制作职业，公司在此范畴开展相对安稳，近几年尽管有出售，但数量较少，也没有什么显着的添加，2019年-2021年，公司在此范畴出售数量别离为2台、3台、0台。在此范畴公司堆集了万向集团、东风轿车、江淮轿车、青岛永驰轿车、湖北八宜轿车、重庆卡福轿车等零部件和整车客户。轿车制作热处理技能老练，商场竞赛剧烈。
公司客户会集度较高，2021年前五大客户占总营收的74.03%，其间榜首大客户浙江天马轴承集团部属两家子公司占公司营收的29.16%，存在单一大客户较为会集的情况。
浙江天马轴承集团具有30年的开展前史，公司注册资本20.7亿元，是一家大型轴承企业。公司主导产品有十大类共8000多个种类的轴承产品。在资金实力、出产规划、技才干量和出售成绩等诸多方面上都位居我国轴承职业前列。
索特传动设备有限公司是三一集团的全资子公司，成立于2008年，注册资本3亿元，坐落于江苏省常熟市东南开发区，占地面积1500亩。公司首要从事工程机械和风力发电范畴反转支承、减速机、变速箱及液压件的研制、出产。
洛阳LYC轴承有限公司前身是国家“一五”期间156个重点建造项目——洛阳轴承厂，是我国轴承职业规划较大的综合性轴承制作企业之一。具有国家确定的技能中心，具有航空发动机轴承、轨道交通车辆轴承、严重配备专用轴承等中心技能，是我国加工直径大、精细程度高轴承的诞生地，我国风电发电机轴承规范拟定单位，我国特大型轧机轴承出产单位。
大连冶金轴承股份有限公司成立于1984年，是国内外冶金钢铁、水泥建材、矿山机械、传动机械、工程机械、石油机械、煤炭机械、港口机械、造纸机械、军工机械、风电设备等严重配备配套轴承的专业制作商，产品获得中、法、美、德、日、韩、挪威七个国家船级社认证，获得总配备部、国防科工委军工产品的资质认证。
徐州罗特艾德反转支承有限公司（XREB）成立于2002年5月，由徐工集团（XCMG）与德国蒂森克虏伯集团（ThyssenKrupp）属下的罗特艾德有限公司（Rothe Erde）合资组成。公司首要从事反转支承和工业钢球的出产与出售，产品在工程机械、风力发电、港口设备、海洋渠道、冶金、矿山、医疗CT机以及军工等范畴有着广泛的运用。
公司上游首要收购的原资料有数控系统组件、数控转台、冷却机、钢管及铜材。其间数控系统组件占比较高，公司现在收购的该产品根本悉数来自于西门子，尽管公司曾运用日本三菱、广州数控的数控系统组件，其与装备西门子数控系统的机床的功能比照测验并无大的改变。
可是因为下流客户的运用习气和对西门子品牌认可度较高，所以公司对其具有必定的依靠性。若未来该品牌组件呈现交易约束，将会对公司运营产生晦气影响。
公司股权会集度高，周祥成和万美华配偶直接和直接操控公司95.96%股份，为公司的控股股东和实践操控人。公司的职工持股渠道为合泰创业，成立于2015年9月，根据公司现在总股份数和其时认购金额核算，职工持股渠道本钱约为1.4元/股，公司本次发行价格为20元/股，7年15倍收益，具有持股的“打工人”怕是梦里都会笑醒。公司现在办理层除了董事长周祥成与总司理万美华为夫妻联系外，公司董秘万美坤与万美华系姐弟联系。
从公司营收和扣非净利润的添加情况来看，公司成绩的迸发始于2020年，此前2016年-2019年公司的扣非净利润根本都在1000万上下动摇。由此可见，首要是获益于下流风电设备和工程机械的高景气拉动。
从盈余才干上看，公司净资产收益率大部分年份都在20%以上，终年坚持高毛利高净利，反映盈余才干较强。近两年公司的负债率有所进步，首要系合同负债金额的添加，公司没有任何有息负债，因而负债率的添加是良性的。2021年底公司合同负债额为6271.74万。
公司应收账款占营收比较低， 2021年公司应收账款账龄在1年以上的占比约为33%，首要系公司机床产品的质保为 1 年，质保金对应的应收账款账龄均在 1年以上，占比约为29.45%。若将这部分考虑进去，公司实践账龄在1年以上的较低，并且因为绝对额较小，所以产生大额坏账的危险相对较小。
公司存货额较高，其间库龄在1年以内的占比为86.82%，与可比公司进步感应比较，公司存货占流动资产的份额较为安稳，在30%上下动摇。而可比公司进步感应占比继续进步，反映了公司在存货办理方面做的较好。
与可比公司研制费用比较，公司2019年研制费用占营收比类似，2020年、2021年则远低于可比公司。首要原因系公司运营收入自 2020 年起有较大幅添加，而可比公司进步感应近两年营收根本没有添加所造成的。在专利堆集上，根据天眼查数据，公司具有166项专利，恒精感应和进步感应别离有100项、56项专利。此外进步感应的营收规划只要2000多万，研制费用绝对额更低，因而公司在技能上相较可比公司具有更强的竞赛力。
因为公司客户质量较好，回款速度较快，公司的运营性现金流也是比较健康的，前史共分红8341万元。现在公司账上有现金7868.17万元，可见公司在运营中的确赚到了线 产能大幅扩大 短期添加可期
公司本次方案募资约3.3个亿，其间1.62亿元用于扩大产能的感应热处理设备制作项目，7785万元用于研制中心项目，9000万元用于弥补流动资金。
根据公司测算，估计彻底达产后将新增运营收入2.1亿元、年均利润总额 6,237.70万。不过募投项目达产后也将每年新增摊销金额为 1,119.32 万元。若按产能扩大的节奏为根据来测算公司未来三年净利润别离为6066万元、8560.58万元、1.04亿元，对应每年的增速别离为14.15%、41.23%、22.82%，年均复合增速约为25.08%。
不过有必要还要考虑的一点是公司现在的产销率并未完成饱满。2021年公司出产85台，实践出售为66台。
此外，截止到 2022 年 3 月 10 日，公司现已完成的出售收入约为 2,600 万元，在手订单为 1.48亿元，其间：宣布产品为 8,368.32 万元，在产品为 6,443.40万元。此外，公司正在洽谈的订单约为 1.2 亿元。不算洽谈的订单，累计现已到达1.74亿元，而公司2021年全年营收不过1.41亿元，因而从产能和在手订单两个视点来考虑，公司2022年实践值将大概率超越单纯按产能扩大节奏的测算值。从订单情况来看，2022年公司的成绩也是具有必定保证的。
恒进感应研制中心项目地址建立在武汉市武昌区，并不在公司出产总部十堰市，这首要是考虑武汉人才资源优势显着，市内多所高校集合，更有利于公司吸引到优质人才。研制中心首要项目为新式加热碳化硅电源、同步双频大功率碳化硅高频电源、滚珠丝杠淬火自动线等，有助于公司进步在职业界的竞赛力。
公司本次发行底价20元/股，对应2021年扣非净利摊薄后PE（TTM）为25.22倍。因为上市公司中没有与公司事务类似的可比公司，选取我国证监会职业分类 “CSRC 通用设备制作业”中除去市盈率小于 0 和大于 100 的120家公司市盈率均值为34.97。若以PB值来看，公司上市后PB值约为2.88倍，在除去市净率小于0和大于10的170家“通用设备制作”公司均值为2.85倍。
公司上市前流转股为166.38万股，本次揭露发行除去掉战略配售的340万限售股，上市当日流转市值将到达3.05亿元。若考虑超量配售，流转市值将到达3.56亿元。
综上，恒进感应在国内数控感应淬火机床职业的竞赛力较强，具有较高的毛利率净利率和ROE。近两年获益于风电和工程机械的景气量进步，公司成绩添加很快。公司上市募资扩大产能和建造研制中心有助于公司未来成绩添加和进步职业竞赛力。
从1年内的订单数和新增产能的扩大速度来看，公司2022年成绩可期。中长期来看，公司产品运用广泛，下流客户涉及到风电、军工、轿车、工程机械、纺织等多个职业，可以防止较大的成绩动摇 ；加上公司安身高端，可以进行国产代替，所以有杰出的生长远景。
