海通证券-中瓷电子-003031-精细陶瓷外壳龙头开展步入新阶段

　　：件、集成式加热器等。公司一直专心于电子陶瓷范畴，深耕多年，具有了电子陶瓷和金属化系统要害中心资料、半导体外壳规划仿真技能、多层陶瓷高温共烧要害技能三大中心技能范畴的自主知识产权，创始了我国光通讯器材陶瓷外壳产品范畴，打破了国外职业巨子的技能封闭和产品独占，完成了光通讯器材陶瓷外壳产品的进口。”

　　1.出资要害：事情：中瓷电子发布成绩公告：2020年公司营收8.2亿元（同比+38%），归母净利润1亿元（同比+28%），经营性净现金流0.9亿元（同比+30%）；2021年Q1公司营收2.2亿元（同比+63%），归母净利润0.3亿元（同比+59%）。

　　3.中瓷电子是专业从事电子陶瓷系列产品研制、出产和出售的高新技能企业，致力于成为国际一流的电子陶瓷产品供货商。

　　4.公司主要产品包含光通讯器材外壳、无线功率器材外壳、红外探测器外壳、大功率激光器外壳、声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳、5G通讯终端模块外壳、氮化铝陶瓷基板、陶瓷元件、集成式加热器等。

　　5.公司一直专心于电子陶瓷范畴，深耕多年，具有了电子陶瓷和金属化系统要害中心资料、半导体外壳规划仿真技能、多层陶瓷高温共烧要害技能三大中心技能范畴的自主知识产权，创始了我国光通讯器材陶瓷外壳产品范畴，打破了国外职业巨子的技能封闭和产品独占，完成了光通讯器材陶瓷外壳产品的进口代替，并广销国际市场。

　　7.2020年公司研制费用1.1亿元（同比+72%），出售费用0.07亿元（同比-15%），管理费用0.26亿元（同比-12%）；财务费用0.05亿元（同比-384%）。

　　8.存货2.4亿元（同比+34%），其间宣布产品0.77亿元（同比+156%）。

　　9.20年公司全体毛利率30%（相等），其间通讯用收入6.4亿元（同比+59%），轿车电子收入0.7亿元（同比-4%），工业激光0.3亿元（同比-26%），消费0.2亿元（同比+17%）。

　　12.公司2020年相关买卖总额1.1亿元（其间向相关人出售供给劳务为0.83亿元），估计2021年相关买卖总额不超越3.5亿元（其间向相关人出售供给劳务等不超越2.5亿元）。

　　13.咱们以为估计相关买卖的大幅增加闪现了公司产品的需求提高，也将为公司的长时间开展注入了动力。

　　15.咱们以为公司作为国内抢先的精细陶瓷外壳龙头，背靠中国电科，存货/相关买卖额等充沛反映出公司产品供需状况。

　　16.随同新产品400G光通讯外壳、新一代无线功率器材外壳等逐渐量产及消费电子产品需求提高，未来增加值得等待。

　　18.参阅可比公司估值，给予公司21年PE50-60x，对应合理价值区间69.00-82.80元，给予“优于大市”评级。

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